Особенности экономического цикла в США (2019–2020 гг.) 1ч.

73

Аннотация
Анализируются особенности современного американского экономического цикла, который летом 2019 г., по всей видимости, станет рекордным по продолжительности фазы подъёма за всю историю США после окончания Второй мировой войны. Теория и практика показывают, что примерно каждые 10 лет начиная с 1960 г. в США наступали спады, которые иногда принимали формы острых и затяжных кризисов, как это имело место в 2007–2009 гг. Общей современной тенденцией американского экономического развития является замедление динамики ключевых показателей, в том числе и экономического роста. Это замедление происходит на фоне действия ряда неблагоприятных факторов, включая «перегрев» фондовых рынков, рекордные показатели дефицитов федерального бюджета, долга федерального правительства и выплачиваемых по нему нетто-процентов, что лишает американскую фискальную политику гибкости в реагировании на возможные неблагоприятные перепады конъюнктуры.

Важнейшей особенностью финансово-экономического кризиса 2007–2009 гг., который стал самым продолжительным и глубоким за весь период после окончания в 1945 г. Второй мировой войны, явилось то, что он заставил как ведущих американских экономистов, так и основные аналитические центры изучения и мониторинга состояния экономики США обратить самое пристальное внимание на феномен экономического цикла, на тот факт, что экономические системы развиваются циклично, или волнообразно. Эта фундаментальная особенность механизма функционирования рыночной экономической системы, в которую входит и экономика США, наглядно воспроизведена на рис. 1.

Практически это означает, что экономическая система, последовательно проходит фазы 1) бума; 2) спада: 3) депрессии; 4) подъёма и последующего выхода на очередной рекордный показатель реального ВВП и в ходе экономического цикла неизбежно переживает экономического спада, который может принять форму как относительно неглубокой рецессии, так и продолжительного экономического кризиса. В частности, продолжительность рецессии первой половины 1980 г. составила всего 6 месяцев (с января по июнь), т.е. всего 0,5 года, а реальный ВВП сократился на 0,3% (в постоянных ценах 2012 г.), в то время как экономический кризис 2007–2009 г. продолжался 18 месяцев (с декабря 2007 г. по июнь 2009 г.), то есть 1,5 года, а реальный ВВП снизился на 2,6%1.
До финансово-экономического потрясений 2007–2009 гг. ни официальные государственные органы, ни ведущие экономисты не уделяли практически никакого внимания прогнозированию экономических спадов. В частности, если обратиться к официальным изданиям Экономического совета, Административно-бюджетного управления (АБУ), Бюджетного управления Конгресса (БУК) и Федеральной резервной системы США (ФРС) и проанализировать составляемые ими десятилетние прогнозы ключевых показателей американской экономики, особенно ВВП, то в них нельзя найти даже намёка на возможный спад в показателях ВВП на протяжении предстоящих (прогнозируемых) 10 лет в развитии экономики США.
Ситуация стала резко меняться в течение последних нескольких лет, когда и официальные лица, ответственные за выработку экономической политики, и ведущие аналитические центры США стали открыто говорить о необходимости учёта фактора циклического развития экономики как при разработке экономической политики, так и при составлении прогностических оценок тенденций её развития. В качестве примера можно привести высказывание нынешнего председателя ФРС Дж. Пауэлла в ходе интервью телекомпании «Си-би-эс ньюз». На вопрос ведущего о том, как долго может продолжаться нынешняя фаза подъёма американской экономики, он заявил, что «нет никаких причин, почему этот подъём не может продолжаться». А на уточняющий вопрос ведущего о том, может ли он продолжаться ещё несколько лет, Дж. Пауэлл многозначительно заявил: «Все фазы подъёма когда-нибудь да заканчиваются. Экономический цикл ещё никто не отменял»2.
Более симптоматичной явилась справка Исследовательской службы Конгресса США (ИСК), опубликованная в начале января 2019 г., для членов Конгресса 116-го созыва (2019–2021 гг.), приступивших к своей работе в начале 2019 г., которая так и называлась – «Ведение в американскую экономику: деловой цикл и экономический рост».
Смысл и общая направленность этой справки были предельно просты: «внедрить в сознание» американских законодателей представление о циклическом развитии американской экономики как о фундаментальной особенности её функционирования. В публикации ИСК подчёркивается, что «прогнозирование фаз рецессии и подъёма является чрезвычайно сложной проблемой вследствие неодинаковости циклов деловой активности; статистические данные за один квартал не дают достаточных оснований для того, чтобы сделать вывод о происходящей смене фаз экономического цикла. В ходе фазы подъёма могут также возникать короткие периоды снижения экономической активности, за которыми быстро следует возобновление экономического роста и наоборот»3.
Но главная идея публикации сводилась к тому, чтобы сенаторы и конгрессмены Конгресса 116-го созыва считались с возможностью наступления рецессии во время их предстоящей двухлетней работы. В этом плане авторы публикации в осторожной форме напомнили «оптимистичным по природе» американским законодателям, что «во многом рецессия 2007–2009 гг. явилась результатом накопившейся сверхуверенности физических лиц и деловых предприятий в хороших перспективах развития экономики, в особенности сектора жилищно-коммунального хозяйства. Говоря проще, физические лица, банки и инвестиционные фирмы твёрдо уверовали в то, что цены на жилье будут расти неопределённо долго, и встроили свои ожидания в эмиссию ипотечных кредитов и в обеспеченные ипотекой ценные бумаги, которые получили широкое хождение во время фазы подъёма, в результате чего на рынке ипотечного кредитования сформировался пузырь активов»4.
Ведущие американские экономисты в настоящее время в большинстве своём считают наступление экономического спада на рубеже 2010–2020-х годов и возможным, и весьма вероятным событием. При этом наибольшую тревогу у них вызывает субъективный фактор, а именно аналитические способности, опыт преодоления серьёзных социально-экономических потрясений и идеологические убеждения современных политиков и лиц, отвечающих за выработку национальной экономической политики, которые исходят из того, что действующие администрации и правительства надёжно «застрахованы» от экономических спадов во время своего пребывания на вершинах государственной и политической власти. В частности, этим настроением особенно «грешит» администрация Д. Трампа и её ведущие экономисты. По мнению аналитиков Комитета за ответственный федеральный бюджет, проект федерального бюджета США на 2020 фин. г., представленный администрацией Д. Трампа в марте 2019 г., «отличают исключительно «розовые» экономические обоснования … проект бюджета исходит из того, что в течение ближайших десяти лет подряд реальные темпы роста ВВП будут устойчиво составлять 3%»5.
В этой связи один из ведущих американских финансовых консультантов, свыше 30 лет проработавший в ФРС, С. Аксилрод, подчёркивал, что «когда наступит очередной экономический спад, мы войдем в него, понятия не имеем о том, насколько глубоким он будет, каковы будут его международные последствия, насколько серьёзными будут его экономические и социально-политические издержки внутри США и т.д. и т.п. Тем не менее проблема следующей рецессии предельно ясна и сводится к тому, какой курс изберут политические деятели и творцы экономической политики, чтобы справиться с надвигающимися на них потрясениями (которые могут произойти в течение ближайшего года или двух лет): будут ли они стремиться смягчить её последствия или ещё больше усугубят глубину экономического кризиса в своём стремлении любой ценой избежать рецессии?»6.
Ожидания очередного экономического спада являются вполне обоснованными и базируются на особенностях современного цикла развития экономики США, фаза подъёма в которой началась 10 лет назад, в июне 2009 года.

Рекордная по продолжительности фаза экономического подъёма в США

В 2019 г. экономика США оказалась в достаточно уникальном положении, связанным с тем, что летом с.г. (в июле) нынешний цикл деловой активности, начавшийся в июне 2009 г., может стать рекордным по продолжительности не только за всю историю США после Второй мировой войны, но и за всю американскую экономическую историю. До этого самым продолжительным была фаза экономического подъёма 1990-х годов, начавшаяся в марте 1991 г. и продолжавшаяся 120 месяцев, то есть ровно 10 лет. Не считая нынешней фазы экономического подъёма, второй по продолжительности подъём имел место в 1960-е годы: он начался в феврале 1961 г. и продолжался 106 месяцев, т.е. без малого 9 лет. Ещё одним рекордсменом стал экономический подъём 1980-х годов, начавшийся в ноябре 1982 г. и продолжавшийся 92 месяца, то есть немногим более 7,5 лет. Продолжительность 12 фаз экономического подъёма в период после Второй мировой войны и даты их начала приведены в таблице 1.

Таким образом, в среднем фаза подъёма в экономике США в период после Второй мировой войны (не считая нынешнюю фазу, начавшуюся летом 2009 г.) продолжалась немногим более 58 месяцев, то есть почти 5 лет. При этом можно отметить, что продолжительность трёх последних фаз, не считая нынешней, – в нулевые годы текущего столетия, в 1990-е годы и в 1980-е годы продолжалась в среднем 95 месяцев, то есть почти 8 лет. Можно также указать, что наиболее продолжительные фазы – в 1960-е годы, в 1980-е годы и в 1990-е годы – были обусловлены либо принципиально новыми направлениями экономической политики (в 1960-е годы – неокейнсианством демократических администраций Дж. Кеннеди – Л. Джонсона, а в 1980-е годы – неолиберальным рыночным фундаментализмом республиканской администрации Р. Рейгана), либо исключительно благоприятными конъюнктурными условиями, как это имело место в 1990-е годы после окончания холодной войны («дивиденды мира для США»).
Начиная с 1960 г. на протяжении 50 лет экономика США продемонстрировала одну интересную, хотя и не до конца объяснённую закономерность: рецессии с завидной регулярностью наступали в начале десятилетия, фактически в год, оканчивающийся на нуль. Эта закономерность отражена в таблице 2. ©

Таким образом, рубеж десятилетий является хорошим ориентиром для прогнозирования с высокой степенью вероятности наступления очередного спада активности в экономике США. Некая смещённость во времени к середине десятилетия экономического кризиса 2007–2009 гг. ничего не меняет в методике использования рубежа десятилетий для прогнозирования наступления очередного экономического кризиса, поскольку 2009 г. (равно как и год 1969) был годом экономической рецессии. Поэтому вполне можно предположить, что если на рубеже 2010–2020-х годов экономика США столкнётся с нарастающими экономическими трудностями, то это явится убедительным подтверждением справедливости прогностической модели, построенной на принципе исторических аналогий. В том случае если в ближайшем обозримом будущем экономика США сохранит своё поступательное развитие, это явится скорее стечением благоприятных обстоятельств конъюнктурного плана, нежели отрицанием фундаментальной закономерности к повторению экономических спадов каждые 10 лет.
«Цифровая магия» 2020 г. к настоящему времени оказалась настолько сильной, что большинство известных американских экономистов и аналитиков почти единодушно предсказывают 2020 г. как год начала рецессии в американской экономики или же как год, когда экономический спад будет ощущаться на всём его протяжении. Так бывший председатель ФРС Б. Бернанке, который занимал этот пост с 2006 по 2014 г., образно выразился в том духе, что в 2020 г. для «хитрого» (и чрезвычайно жадного) каойта Вайла (одного из самых известных персонажей американских детских мультипликационных фильмов) «может наступить момент истины и он попытается спрыгнуть с утёса»7. По мнению известного экономического аналитика М. Занди, главного экономиста аналитической фирмы «Мудис аналитикс» (г. Нью-Йорк), «2020 может действительно стать переломным» для нынешней фазы экономического подъёма. По оценке профессора Нью-Йоркского университета Н. Рубини, к «2020 г. созреют все условия для очередного финансового кризиса и глобальной рецессии»8.

Прогнозируемое замедление основных показателей экономического развития экономики США

Почти все прогностические показатели основных параметров развития экономики США (за исключение прогнозов и оценок администрации Д. Трампа) указывают на замедление их темпов роста в предстоящие два-три года. В качестве вектора направленности ведущих показателей развития экономики США приводится график результирующей динамики основных показателей развития экономики США, составляемый Федеральным резервным банком г. Сент-Луис на основе исходных данных Федерального резервного банка Филадельфии.


График 1. Агрегированная динамика ведущих показателей экономики США в 1980–2018 гг., %. Federal Reserve Bank of St. Louis. Economic Research. Business Cycle Expansions & Contractions . Leading Index for the United States (USSLIND) // https://fred.stlouisfed.org/series/USSLIND

На графике 1 указаны периоды рецессий в экономике США. Кривая графика за период с 2010 по конец 2018 гг. наглядно показывает, что в середине второго десятилетия XXI века экономика США прошла высшую точку нынешней фазы подъёма и в настоящее время находится на траектории «плавного» спуска. Кривые графика за предыдущие периоды также отчётливо показывают, что «обвал» индекса ведущих показателей развития американской экономики может произойти (и происходит!) сравнительно быстро и в короткие промежутки времени. Обвал подобного рода имел место накануне рецессии 1990–1991 гг., накануне рецессии 2001 г. и особенно это заметно накануне экономического кризиса 2007–2009 гг. Показательно, что уже в настоящее время экономика США находится на уровне 1,0% роста агрегированного индекса ведущих показателей, с которого в принципе и возможен «быстрый прыжок» с обрыва.
В этой связи американские аналитики отмечают, что очень многие факторы, в том числе даже повышение нормы безработицы всего на 0,35 процентных пункта (п.п.) могут сравнительно быстро опрокинуть даже такую огромную экономику, какой является экономика США, в рецессию. По заключению Д. Пейджа, экономического аналитика инвестиционной фирмы «Эй-эйч-эй инвестмент менеджерз», в экономике, которая начинает постепенно «замедлять темпы экономического роста, нередко формируется негативный импульс, который ещё больше замедляет темпы экономического роста. Переломный момент наступает тогда, когда в орбиту порочного круга втягиваются такие факторы, как падение деловой и потребительской уверенности, повышение нормы сбережений на случай «возможных непредвиденных обстоятельств», снижение объёмов расходов, инвестиций и товарно-материальных запасов, которые все вместе в конечном счёте становятся самореализующейся и всё более укрепляющейся уверенности в неизбежности рецессии. Эти особенно быстро ухудшающиеся ожидания оборачиваются тем, что прогнозирование сроков наступления рецессии становится особенно трудной задачей. Например, каждой из последних восьми рецессий в экономике США начиная с 1960-х годов предшествовало относительно небольшое повышение уровня безработицы на 0,35 п.п. с доминирующей нормы в 4,0%. После этого момента экономический спад начинал быстро набирать обороты»9. Достоинство индекса ведущих показателей развития экономики США, составляемого Федеральным банком Филадельфии, состоит в том, что он строиться на основе данных, относящихся к каждому из 50 американских штатов. Индекс составляется ежемесячно. В самой общей форме агрегированный индекс строится на основе четырёх основных показателей экономики каждого из 50 штатов: 1) число занятых в деловом секторе (за исключением сельского хозяйства); 2) среднее количество часов в неделю, отрабатываемых производственными рабочими в обрабатывающих отраслях экономики штата; 3) нормы безработицы в штате, и 4) динамики реального роста/падения заработной платы и должностных окладов с учётом инфляции. На основе агрегированного индекса этих показателей определяется ВВП штата, темпы его роста; впоследствии эти два показателя трансформируются в объёмы и темпы роста ВВП всей американской экономики. При построении графика на период 2010–2018 гг. использована усреднённая годовая база показателей 2007 года10.
Согласно прогностическим оценкам ведущих государственных и частных органов США, таких как ФРС, БУК и Экономический аналитический центр «Голубые фишки», объединяющий наукоемкие и технологически развитые компании США, в 2019–2021 гг. в экономике США ожидается замедление, при этом достаточно существенное, темпов экономического роста США, сопровождаемое некоторым ростом безработицы и уровня инфляции. Прогнозы этих органов и центров суммированы в таблице 3.
Таблица 3 Прогностические оценки ведущих аналитических центров США основных параметров развития экономики США в 2019–2021 гг., %

Таким образом, все ведущие аналитические и статистические органы США достаточно уверенно прогнозируют заметное снижение темпов реального экономического роста в ближайшие два-три года. Применительно к безработице, и БУК, и «Голубые фишки» прогнозируют её рост и превышение её нормы до 4,9% через два-три года. БУК считает, что инфляционные тенденции в американской экономике будут нарастать, в то время как ФРС предвидит дальнейшее снижение давления инфляции на американскую экономику.
В вышеприведённых прогностических оценках достаточно хорошо просматриваются политические предпочтения прогнозирующих центров. ФРС объективно заинтересована в более низких темпах инфляции, что позволит ей не форсировать политику повышения процентных ставок, против чего открыто и прямолинейно выступал в 2018 г. Д. Трамп11, в то время как «Голубые фишки», отражающие точку зрения деловых кругов США, объективно заинтересованы в росте безработицы как формы давления на рост реальной заработной платы и должностных окладов. С теоретической и методологической точки зрения ближе всего к экономической реальности США стоит БУК, аналитики которого справедливо считают, что замедление темпов экономического роста должно сопровождаться и ростом безработицы, и ростом инфляции – в последнем случае как формы ещё большего «торможения» экономического роста США.
В условиях глобализации и значительной переплетённости торгово-экономических связей США с экономиками других стран важно также учесть оценки ближайших перспектив экономического развития США как международными экономическими организациями, такими как Международный валютный фонд (МВФ), Всемирный банк (ВБ), Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), так и частными исследовательскими организациями других стран, которые во многих случаях более трезво и взвешенно оценивают перспективы экономического роста США. При этом они исходят из того, что на динамику американских показателей немалое воздействие оказывают и тенденции глобального развития экономики, частью которых является сама американская экономика. При этом следует учесть тот факт, что по номинальному уровню ВВП доля США в мировой экономике составляет 24,0% (первое место в мире на конец 2017 г.), а по покупательной способности валют – всего 15,01% (по состоянию на конец 2018 г.), по этому показателю США занимают второе место в мире, уступая экономике КНР, доля которой в конце 2018 г. составляла 19,2%12. Поэтому тенденции развития глобальной экономики могут оказывать дополнительное «возмущающее» воздействие на американское экономическое развитие как в сторону ускорения, так и в сторону замедления темпов экономического развития США.
Согласно прогнозу трёх основных ведущих международных организаций – МВФ, ВБ и ОЭСР – темпы роста экономики США замедлятся, при этом по прогнозу МВФ замедлятся достаточно существенно. Эти организации в основном оперируют показателем темпов роста реального ВВП как самого общего показателя развития экономики в системе международных экономических связей. Их самые последние прогностические оценки суммированы в таблице 4.

Автор: Васильев Владимир Сергеевич — Главный научный сотрудник Института США и Канады РАН

Часть 1

comments powered by HyperComments